业绩低于预期 2014年第一季度公司实现主营业务收入40.19亿元,同比增长37.8%;归属于母公司的净利润为1.6亿元,同比下降19.05%;EPS为0.1元。公司预计上半年净利润变化幅度为【-15%、15%】
公司逆势扩张致销售收入增长,但3月份增速下滑 2013年公司采取逆势扩张战略,销售人员由年初的1.2万人增至年中的1.8万人,并进一步增至年底的2.5万人。预计一季度公司销量增长约30%左右,其中一、二月份增速约50%,3月份增速下降至20-30%。虽然公司增速远高于行业增速,但一季度生猪价格不断下挫、养殖户亏损幅度逐渐加深,公司饲料销量增速也开始下降。
公司继续开拓市场,费用率略有上升 由于销售人员较上年近翻番、新设子公司增加及一季度会议较多,公司一季度期间费用较上年同期增长68%;期间费用率较上年同期提高3.04个百分点,致16.72%。
维持“增持” 下调公司盈利预测,预计公司2014、2015、2016年的EPS分别为0.52(-0.16)、0.93(-0.05)、1.28元,对应的PE分别为21、12、8倍。生猪养殖行业已经深度亏损8周,虽然养殖行业拐点还需进一步确认,但初步迹象已现,且公司逆势扩张的战略将在行业复苏中使得公司业绩快速增长,公司股价已有调整,故维持“增持”评级。
风险提示 养殖行业恢复低于预期。
