一、 事件概述。
公司公布一季报:实现营业收入19.7 亿元,同比增长1.83%,归属于上市公司股东的净利润-3,222.4 万元,同比增长43.1%,扣非后净收益-3,859.7 万元,同比增长35.5%,实现每股收益-0.0394 元。
二、 分析与判断。
毛利率同比提升1.83 个百分点,应收账款余额继续回落。
今年一季度,公司实现营业收入19.7 亿元,同比增长1.83%,实现毛利1.88 亿元,同比增长22%,综合毛利率9.55%,较去年同期提升1.58 个百分点。一季末公司应收账款余额2.57 亿元,同比下滑11.3%,较年初下降24.4%,应收账款周转天数在已公布的主要饲料企业中处于最低。一季度公司资产减值损失1637 万元,较去年同期增长957 万元,主要是计提应收账款坏账准备所致;经营活动产生的现金流量净额为-1.4 亿元,较去年同期下降4.78 亿元,主要是原料储备增加。
期间费用率较去年同期提升0.8 个百分点。
今年一季度公司期间费用2.43 亿元,期间费用率12.32%,较去年同期提升0.8个百分点,其中,销售费用率提升0.6 个百分点,管理费用率提升0.39 个百分点,财务费用率下降0.11 个百分点。
三、盈利预测与投资建议。
2014 年鱼价和虾价较去年同期上涨,预计水产料行业回暖,公司有望享受行业反转和经营层面改善双重利好。我们预计2014-2015 年公司实现营业收入163.3 亿元和188.8 亿元,归属于母公司股东的净利润分别为3.79 亿元和4.83 亿元,同比分别增长31.8%和27.6%,对应每股收益0.46 元和0.59 元,合理估值12-14 元,维持强烈推荐评级。
四、风险提示。
疫病;原料价格大幅波动;
